用 Nvesto 輕鬆剖析聯發科(2454)營收獲利動能

0: 合併報表? 非合併報表?

在分析財報數據之前，首先應留意要選擇非合併報表或合併報表。聯發科是一家綜合性的 IC 設計公司，由光碟機晶片開始，借由研發與購併的方式逐步將產品版圖跨入電視、機上盒、網通、手機基頻等晶片。由於中下游客戶群聚於中國，因此在評估聯發科的財務狀況時，最好能以合併財務報表的角度出發，較能夠一窺其全貌。由其累計合併營收比起累計營收多了近一倍這一點來看，也證實了這個判斷。

目前市面上合併報表資料較不易取得，Nvesto 網站上有免費的非合併與合併的營收月報和損益季報，提供投資人豐富透明的資訊參考。

聯發科合併營收月報

聯發科非合併營收月報

聯發科合併損益季報

聯發科非合併損益季報

1: 使用長短期營收年增率觀察營收成長趨勢

Nvesto 除了有合併/非合併營收數據之外，也提供許多實用的統計和比較數據，讓投資人可以輕鬆解讀比較。觀察聯發科「月合併營收年增率」，發現早從2011年2月開始，月營收年增率已由谷底翻起，並呈現緩步上揚的走勢(註1)。若要確定這個復甦是否為長期且穩定的趨勢，可利用Nvesto 另一個法寶「長短期營收年增率」(提供單月營收年增率、近3月累計營收年增率和近12月累計營收年增率三種短期和長期的年增率比較)。聯發科的短期和長期營收年增率皆呈現穩定復甦上揚的趨勢，可看出目前這家公司的營收還沒有成長停滯的跡象。在近3月累計營收年增率由上往下跌破近12月累計營收年增率之前，應該都不需要太擔心會有危險。

使用工具: Nvesto 單月營收線圖、長短期營收年增率線圖

觀察結果: 營收成長趨勢呈現緩慢穩定成長

月營收年增率: 從2011年2月開始，月營收年增率已由谷底翻起，並呈現緩步上揚的走勢

長短期營收年增率: 聯發科的短期和長期營收年增率皆呈現穩定復甦上揚的趨勢

2. 使用獲利能力和成長能力確認獲利是否成長

在確認該公司營收目前邁向穩定復甦的階段之後，接下來要看獲利是否跟進成長；若否，股價還是沒有增長動能。由 Nvesto 獲利能力線圖很清楚的看到，雖然聯發科營收呈現成長趨勢，但目前毛利率尚未見到復甦的跡象(註2)。再由成長能力線圖來看，雖然毛利以及營業利益年增率趨勢向上，但絕對數字仍呈現年減，可以想像產品毛利率尚未回復到令人滿意的水準，也因此，營業利益跟著不振。毛利率持續不振的因素，可以大部分歸咎於產品價格持續受到挑戰，而這個現象在聯發科併入晨星之後，應會有不小的改善，因此 Q3 的毛利率將會是市場的觀察重點。(公司的預期毛利率區間在41%~43%，各位猜猜在高單價智慧型手機晶片增加以及將殺價對手納入旗下之後，會不會有出人意表的表現呢？)

使用工具: Nvesto 獲利能力線圖、成長能力線圖

觀察結果: 獲利能力尚未完全復甦，Q3 值得期待

獲利能力: 目前毛利率尚未見到復甦的跡象

 成長能力: 毛利年增率趨勢向上，但絕對數字仍呈年減

結語: 期待獲利翻揚帶動股價向上動能
在獲利能力沒有明顯起色之下，可以看到聯發科的獲利仍在低檔徘徊，雖然目前有利因素一一浮現，例如中國功能機加速轉進低價智慧機、聯發科併購晨星、高通TD-SCDMA晶片尚未上軌道等等利多，有耐心的投資人也許會再等等。畢竟中國市場並非毫無風險，中國經濟增速持續放緩，民間需求的回落是否影響轉進智慧機的速度，以及競爭者的競爭力道加大，都會影響該公司的獲利表現。由於獲利仍在谷底徘迴，近一年來的股價表現仍處於大箱型整理，要等到獲利真正翻揚，股價才有向上突破的動能。接下來新的月報和 Q3 季報公布時，就可以再使用Nvesto 提供的好用方便的分析工具，輕鬆解讀財報囉~

獲利仍在谷底徘迴，近一年來的股價表現仍處於大箱型整理

註1: 2012年1月的月營收年增率大幅下跌，主因為該年度年節日程與往年不同，而造成年增率的大幅波動，應視為特例。

註2: 2009 Q3 創下毛利率尖峰，這是因為遇上旺季效應，加上前一年金融海嘯時談定的晶圓代工優惠價，在多重因素之下所得到的好結果，別把極端值當成常態來分析喔。